Oceňování 2021, 14(4):18-37 | DOI: 10.18267/j.ocenovani.268

Odchylky ocenění při sestavení odvětvových multiplikátorů na amerických společnostech

Martin Husák1, Petr Marek2
1 Ing. Martin Husák, doktorand, Katedra financí a oceňování podniku VŠE Praha
2 Prof. Ing. Petr Marek, CSc., Katedra financí a oceňování podniku VŠE Praha

Vědecký článek je věnován problematice odvětvových multiplikátorů při oceňování společností z hlediska přesnosti. Pro analýzu bylo zvoleno 1 266 amerických společností obchodovaných na regulovaných kapitálových trzích v letech 2010-2019. Hlavním cílem je stanovit vlastní hodnoty šesti nejčastěji používaných multiplikátorů pro americký trh, zvlášť pro medián a zvlášť pro aritmetický průměr, a následně pro účely vhodnosti případného použití zjistit odchylky u těchto hodnot z hlediska velikosti společnosti, odvětví, velikosti společnosti v odvětví, času a vůči hodnotám Damodaranových multiplikátorů. Provedená analýza ukazuje, že je vhodnější použít medián odvětvových multiplikátorů namísto prostého aritmetického průměru, metoda multiplikátorů pro větší společnosti není jednoznačně přesnější, entity a equity multiplikátory také neukazují jednoznačné výsledky z hlediska přesnosti. Pokud použijeme vlastní multiplikátory, lze dosáhnout vyšší přesnosti ocenění než při použití multiplikátorů Damodarana. Multiplikátory větších společností v odvětví nedosahují přesvědčivě vyšších hodnot než medián odvětví a také, že se vývoj multiplikátorů v čase výrazně liší.

Klíčová slova: Oceňování; Metoda tržního porovnání; Multiplikátory; Tržní násobky; Odchylky ocenění; P, E; EV, EBITDA
Granty a financováni:

Článek je zpracován jako jeden z výstupů výzkumného projektu Fakulty financí a účetnictví na VŠE v Praze "Nové výzvy Corporate Finance v České republice 2.0" registrovaného u Interní grantové agentury VŠE v Praze pod registračním číslem F1/58/2021 a jako jeden z výstupů výzkumného projektu Fakulty financí a účetnictví VŠE, který je realizován v rámci institucionální podpory VŠE IP100040. Podkladem k článku je diplomová práce Ing. Martina Husáka, vedená prof. Ing. Petrem Markem, CSc., obhájená na Katedře financí a oceňování podniku VŠE Praha v červnu 2021.

JEL classification: G32

Zveřejněno: 20. duben 2022  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Husák, M., & Marek, P. (2021). Odchylky ocenění při sestavení odvětvových multiplikátorů na amerických společnostech. Oceňování, 14(4), 18-37. doi: 10.18267/j.ocenovani.268
Sdílet...
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. ALFORD, A. W. (1992): The Effect of the Set of Comparable Firms on the Accuracy of the Price-Earnings Valuation Method. Journal of Accounting Research, 1992, roč. 30, č. 1, s. 94-108. Přejít k původnímu zdroji...
    2. BAKER, M. - RUBACK, R. S. (1999): Estimating Industry Multiples. [online]. Cambridge, Harvard Business School, 1999, [cit. 10. 4. 2021], <https://www.hbs.edu/faculty/Pages/download.aspx?name=EstimatingIndustry.pdf>.
    3. BERK, J. - DEMARZO, P. (2014): Corporate Finance. Stanford, Stanford University / Pearson Education, 2014. ISBN 978-0-13-299247-3.
    4. BUDSKÝ, P. - Dvořák, J. (2017): Průměrné multiplikátory odvětví a jejich komparace s daty z burzy. Oceňování, 2017, roč. 10, č. 4, s. 3-13.
    5. Capital IQ (2021): S&P Capital IQ Platform. [elektronický zdroj]. New York, S&P Global, 2021. Elektronická databáze.
    6. DAMODARAN, A. (2018): The Dark Side of Valuation. Valuing Young, Distressed, and Complex Businesses. New York, Stern School of Business at New York University / Pearson FT Press, 2018. ISBN 978-0134854106.
    7. DAMODARAN, A. (2021): Multiples - Enterprise Value Multiples by Sector (US). Multiples - PE Ratio by Sector (US). Multiples - Price and Value to Book Ratio by Sector (US). Multiples - Revenue Multiples by Sector (US). [online], New York, Stern School of Business at New York University, 2021, [cit. 10. 4. 2021], <http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/>
    8. DECHOW, P. M. - HUTTON, A. P. - SLOAN, R. G. (2000): The Relation between Analysts' Forecasts of Long-Term Earnings Growth and Stock Price Performance Following Equity Offerings. Contemporary Accounting Research, 2000, roč. 17, č. 1, s. 1 - 32. Přejít k původnímu zdroji...
    9. DEMIRAKOS, E. G. - STRONG, N. C. - WALKER, M. (2010): Does Valuation Model Choice Affect Target Price Accuracy? European Accounting Review, 2010, roč. 19, č. 1, s. 35-72. Přejít k původnímu zdroji...
    10. DENG, M. - EASTON, P. - YEO, J. (2010): Another Look at Enterprise and Equity Valuation Based on Multiples. [online]. New York, Social Science Research Network, 2010, [cit. 10. 4. 2021], <https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1462794>.
    11. EBERHART, A. C. (2004): Equity Valuation Using Multiples. Journal of Investing, 2004, roč. 13, č. 2, s. 48-54. Přejít k původnímu zdroji...
    12. GROYSBERG, B. - HEALY, P. - CHAPMAN, C. (2008): Buy-Side vs. Sell-Side Analysts' Earnings Forecasts. Financial Analysts Journal, 2008, roč. 64, č. 4, s. 25-39. Přejít k původnímu zdroji...
    13. HENSCHKE, S. - HOMBURG, C. (2009): Equity Valuation Using Multiples: Controlling for Differences Between Firms. [online]. New York, Social Science Research Network, 2010, [cit. 10. 4. 2021], <https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1270812>. Přejít k původnímu zdroji...
    14. KAPLAN, N. S. - RUBACK, R. S. (1995): The Valuation of Cash Flow Forecasts: An Empirical Analysis. Journal of Finance, 1995, roč. 50, č. 4, s. 1059-1093. Přejít k původnímu zdroji...
    15. KOLLER, T. - GOEDHART, M. - WESSELS, D. (2005): Valuation Measuring and Managing the Value of Companies. Hoboken, John Wiley & Sons, 2005. ISBN 978-0-471-70218-4.
    16. LIE, E. - LIE, H. J. (2002): Multiples Used to Estimate Corporate Value. Financial Analysts Journal, 2002, roč. 58, č. 2, s. 44-54. Přejít k původnímu zdroji...
    17. LIU, J. - NISSIM, D. - THOMAS, J. K. (2002): Equity Valuation Using Multiples. Journal of Accounting Research, 2002, roč. 40, č. 1, s. 135-172. Přejít k původnímu zdroji...
    18. MAŘÍK, M. aj. (2018): Metody oceňování podniku: proces ocenění, základní metody a postupy. Praha, Ekopress, 2018. ISBN 978-80-87865-38-5.
    19. NEL, W. S. - BRUWER, B. W. - le ROUX, N. J. (2013): Equity-And Entity-Based Multiples in Emerging Markets: Evidence from the JSE Securities Exchange. Journal of Applied Business Research, 2013, roč. 29, č. 3, s. 829-852. Přejít k původnímu zdroji...
    20. SCHREINER, A. - SPREMANN, K. (2007): Multiples and Their Valuation Accuracy in European Equity Markets. [online]. New York, Social Science Research Network, 2007, [cit. 10. 4. 2021], <https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=957352>. Přejít k původnímu zdroji...
    21. YOO, Y. K. (2006): The valuation accuracy of equity valuation using a combination of multiples. Review of Accounting and Finance, 2006, roč. 5, s. 108-123. Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah