Oceňování 2021, 14(2):3-27 | DOI: 10.18267/j.ocenovani.260

Analýza a zhodnocení přístupu k nákladům kapitálu a kapitálové struktuře v českých znaleckých posudcích na ocenění podniku - 1. část

Pavla Maříková1, Milan Dlabaja2
1 Doc. Ing. Pavla Maříková, CSc., Katedra financí a oceňování podniku VŠE Praha
2 Ing. Milan Dlabaja, absolvent Fakulty financí a účetnictví VŠE Praha

Cílem článku je na vzorku zveřejněných znaleckých posudků zmapovat situaci české znalecké praxe, a to konkrétně používané způsoby stanovení kapitálové struktury v diskontní míře, promítání zadluženosti do nákladů vlastního kapitálu a doplňkově používané metody odhadu nákladů vlastního kapitálu a jejich hlavních složek. Do analýzy bylo zařazeno 105 znaleckých posudků s výnosovým oceněním podniku, z toho 81 obsahovalo ocenění zadluženého podniku.
Hlavní zjištěné výsledky analýzy: pozitivní skutečností je, že 54 % posudků používá vyladěnou kapitálovou strukturu pomocí iterací pro každý rok, 19 % posudků ale pracuje s cílovou strukturou, která znamená nekonzistentnost v ocenění. Horší situace je v používání reagenčních funkcí pro přepočet nákladů vlastního kapitálu. Náklady vlastního kapitálu sice jsou podle výše zadlužení přepočítávány, ale u 78 % posudků prostřednictvím nejméně vhodné funkce pro přepočet bety a jen v 15 % posudků je použita vhodnější funkce. Pozitivní je, že více než čtvrtina posudků obsahovala odhad rizikové prémie kapitálového trhu postupem ex-ante. U všech zkoumaných kritérií se ale vždy vyskytlo několik posudků obsahující výraznější nedostatky.

Klíčová slova: hodnota, ocenění podniku, náklady kapitálu, kapitálová struktura, reagenční funkce, diskontní míra, iterace
Granty a financováni:

Článek je zpracován jako jeden z výstupů výzkumného projektu Fakulty financí a účetnictví VŠE Praha, který je realizován v rámci institucionální podpory VŠE IP100040. Podkladem k článku je diplomová práce Ing. Milana Dlabaji, vedená doc. Pavlou Maříkovou, obhájená na Katedře financí a oceňování podniku VŠE Praha v červnu 2021

JEL classification: G32

Zveřejněno: 6. říjen 2021  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Maříková, P., & Dlabaja, M. (2021). Analýza a zhodnocení přístupu k nákladům kapitálu a kapitálové struktuře v českých znaleckých posudcích na ocenění podniku - 1. část. Oceňování, 14(2), 3-27. doi: 10.18267/j.ocenovani.260
Sdílet...
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Copeland, T. E. - Koller, T. - Murrin, J. (2000): Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. Third edition. New York: Wiley. ISBN 0-471-36191-7
    2. Dlabaja, M. (2021): Analýza přístupu k nákladům kapitálu a kapitálové struktuře ve znaleckých posudcích na ocenění podniku. Diplomová práce, vedoucí Maříková P. Vysoká škola ekonomická v Praze, Katedra financí a oceňování podniku
    3. Drukarczyk J. - Schüler, A. (2007): Unternehmensbewertung. 5. Auflage, München, Verlag Vahlen, 2007, 978-38-00632-70-1
    4. Mařík, M. a kol. (2018): Metody oceňování podniku pro pokročilé - hlubší pohled na vybrané problémy. Praha: Ekopress. ISBN 978-80-86929-80-4
    5. Mařík, M. - Maříková, P. (2013): Diferenciace hodnotových bází a problém tržní kapitálové struktury při oceňování českých podniků. Soudní inženýrství č. 3/2013, ročník 24, str. 237-246, ISSN 1211-443X
    6. Mařík, M. - Maříková, P. (2015): Kapitálová struktura - problém výnosového ocenění podniku. Ekonomický časopis č. 3/2015, roč. 63, s. 259-277. ISSN 0013-3035
    7. Mařík, M. - Maříková, P. (2016a): Analytické řešení cyklického problému při odhadu kapitálové struktury v tržních hodnotách pro metodu DCF entity. Oceňování č. 2/2016, ročník 9, str. 22-33, ISSN 1803-0785
    8. Mařík, M. - Maříková, P. (2016b): Analytické řešení cyklického problému při odhadu kapitálové struktury v tržních hodnotách při různé diskontní míře pro daňové štíty. Oceňování č. 4/2016, ročník 9, str. 72-87, ISSN 1803-0785
    9. Mařík, M. - Maříková, P. (2018a): Reagenční funkce a koeficient beta při kalkulaci diskontní míry - 1. část (stabilní úroveň cizího kapitálu). Oceňování č. 3/2018, ročník 11, str. 15-18, ISSN 1803-0785 Přejít k původnímu zdroji...
    10. Mařík, M. - Maříková, P. (2018b): Reagenční funkce a koeficient beta při kalkulaci diskontní míry - 2. část (proměnlivá úroveň cizího kapitálu a různé diskontní míry pro daňový štít). Oceňování č. 4/2018, ročník 11, str. 23-39, ISSN 1803-0785 Přejít k původnímu zdroji...
    11. Tóth, A. (2021): Odhad kapitálové struktury pro účely tržního oceňování podniku v podmínkách ČR. Diplomová práce, vedoucí Maříková P. Vysoká škola ekonomická v Praze, Katedra financí a oceňování podniku
    12. WP Hadbuch 2008, díl II. Düsseldorf. IDW 2008
    13. Veřejný rejstřík a Sbírka listin, © 2021 Or.justice [online]. [cit. 2021-5-9]. Dostupné z: https://or.justice.cz/ias/ui/rejstrik
    14. Idenik © 2021. Idenik [online]. [cit. 2021-5-9]. Dostupné z: http://www.idenik.cz/

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah