Oceňování 2025, 18(1):3-23 | DOI: 10.18267/j.ocenovani.297

Přirážka za velikost v podmínkách České republiky

Radovan Fišer, Zuzana Meteláková
Mgr. Radovan Fišer, Deloitte Advisory s.r.o.
Mgr. Zuzana Meteláková, Deloitte Advisory s.r.o.

Autoři se v diskusním příspěvku zabývají přirážkou za malou velikost společnosti v rámci odhadu nákladů vlastního kapitálu v rámci výnosového ocenění v podmínkách České republiky. Odkazy na odborné publikace a jejich interpretací dokládají existenci velikostního efektu a vypořádávají se s argumenty proti používání přirážky za malou velikost společnosti, které tak považují za překonané. Autoři také poukazují na používání přirážky za velikost v zahraniční i české praxi. Na základě provedené analýzy autoři doporučují zahrnutí přirážky za malou velikost společnosti do odhadu nákladů vlastního kapitálu.

Klíčová slova: Přirážka za malou velikost společnosti, Diskontní míra, Výnosové ocenění
JEL classification: G30

Zveřejněno: 1. září 2025  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Fišer, R., & Meteláková, Z. (2025). Přirážka za velikost v podmínkách České republiky. Oceňování, 18(1), 3-23. doi: 10.18267/j.ocenovani.297
Sdílet...
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. [1] Amel-Zadeh, A. (2011): The return of the size anomaly: Evidence from the German stock market. European Financial Management, 17(1), 145-182. Přejít k původnímu zdroji...
    2. [2] American Society of Appraisers (2018): European Chapter (2018). 2018 ASA Valuation Survey.
    3. [3] Ang, C. S. (2018). The Absence of a Size Effect Relevant to the Cost of Equity. Business Valuation Review, 37(3), 87-92. Přejít k původnímu zdroji...
    4. [4] Asness, C. S., a kol. (2018): Size Matters, if You Control Your Junk. Journal of Financial Economics. 129(3). 2018. 479-509. Přejít k původnímu zdroji...
    5. [5] Astakhov, A., Havranek, T., & Novak, J. (2019): Firm size and stock returns: A quantitative survey. Journal of Economic Surveys, 33(5), 1463-1492. Přejít k původnímu zdroji...
    6. [6] Banz, R. W. (1981): The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks. Journal of Financial Economics, 9(1), 3-18. Přejít k původnímu zdroji...
    7. [7] Berk, J. B. (1995): A critique of size-related anomalies. The review of financial studies, 8(2), 275-286. Přejít k původnímu zdroji...
    8. [8] Black, F. (1972): Capital market equilibrium with restricted borrowing. The Journal of business, 45(3), 444-455. Přejít k původnímu zdroji...
    9. [9] Buus, T., a kol. (2007): Aplikace moderních metod oceňování v případě nekotovaných společností. Oeconomica.
    10. [10] Crain, M. A. (2011): A literature review of the size effect. SSRN.
    11. [11] Česká národní banka (2020): Rozhodnutí České národní banky č. j. 2020/130962/CNB/570 ze dne 22. října 2020
    12. [12] Česká národní banka (2021): Rozhodnutí České národní banky č. j. 2021/121698/CNB/570 ze dne 1. prosince 2021
    13. [13] Damodaran, A. (2002): Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. 2nd edition. Wiley & Sons. Hoboken, N.J.
    14. [14] Damodaran, A. (2006): Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance. 2nd edition. Wiley & Sons. Hoboken, N.J.
    15. [15] Damodaran, A. (2011): Alternatives to the CAPM: Part 2: Proxy Models. In: Damodaran [online]. Dostupné z: https://aswathdamodaran.blogspot.com/2011/04/alternatives-to-capm-part-2-proxy.html.
    16. [16] Duff & Phelps (2016): 2016 Valuation Handbook - Guide to Cost of Capital. Wiley Finance.
    17. [17] Daňový soud Spojených států amerických (1993): Opinion on Estate of Jung v. Commissioner, Docket No. 20221-88
    18. [18] Everett, C. R. (2020): 2020 Capital Market Report. Pepperdine University. Dostupné z: https://digitalcommons.pepperdine.edu/gsbm_pcm_pcmr/13/.
    19. [19] Fama, E. F. & French, K. R. (1992): The Cross Section of Expected Stock Returns. The Journal of Finance 47(2), 427-465. Přejít k původnímu zdroji...
    20. [20] Fama, E. F. & French, K. R. (1993): Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics 33(1), 3-56. Přejít k původnímu zdroji...
    21. [21] Grabowski, R. J. (2016): The Size Effect-It Is Still Relevant. Business Valuation Review, 35(2), 62-71. Přejít k původnímu zdroji...
    22. [22] Grabowski, R. J. (2018): The size effect continues to be relevant when estimating the cost of capital. Business Valuation Review, 37(3), 93-109. Přejít k původnímu zdroji...
    23. [23] Grabowski, R., & King, D. (1995). The Size effect and equity returns. Business Valuation Review, 14(2), 69-74. Přejít k původnímu zdroji...
    24. [24] Grabowski, R., & King, D. (1996): New evidence on size effects and rates of return. Business Valuation Review, 15(3), 103-115. Přejít k původnímu zdroji...
    25. [25] Grabowski, R., & King, D. (1999): New evidence on equity returns and company risk. Business Valuation Review, 18(3), 112-130. Přejít k původnímu zdroji...
    26. [26] Harrington, J. P. (2014): Morningstar Discontinues SBBI. Valuation Yearbook: Summary & Solutions. The Witness Chair.
    27. [27] Hebner, M. (2013): Uncovering the Value of SBBI: A Timeless Financial Almanac. Index Fund Advisors.
    28. [28] Hitchner, J. R. (2003): Financial Valuation, Applications and Models. 1st edition. Wiley & Sons. Hoboken, N.J.
    29. [29] Horowitz, J. L., Loughran, T., & Savin, N. E. (2000): The disappearing size effect. Research in Economics, 54(1), 83-100. Přejít k původnímu zdroji...
    30. [30] Hou, K., & Van Dijk, M. A. (2019): Resurrecting the size effect: Firm size, profitability shocks, and expected stock returns. The Review of Financial Studies, 32(7), 2850-2889. Přejít k původnímu zdroji...
    31. [31] Ibbotson, R. G. (2005): Stocks, bonds, bills, and inflation: 2005 Yearbook, Valuation Edition. ISBN 1-882864-21-2
    32. [32] Ibbotson, R. G., & Sinquefield, R. A. (1976): Stocks, bonds, bills, and inflation: year-by-year historical returns (1926-1974). The Journal of Business, 49(1), 11-47. Přejít k původnímu zdroji...
    33. [33] Ibbotson, R. G., & Sinquefield, R. A. (1979): Stocks, bonds, bills, and inflation: Historical returns (1926-1978). The Financial Analysts Research Foundation.
    34. [34] Ibbotson, R. G., & Sinquefield, R. A. (1982): Stocks, bonds, bills, and inflation: The past and the future. The Financial Analysts Research Foundation.
    35. [35] Ibbotson, R. G., & Sinquefield, R. A. (1989): Stocks, bonds, bills, and inflation: Historical returns (1926-1987). Virginia: Research Foundation of the Institute of Chartered Financial Analysts.
    36. [36] International Valuation Standards Committee (2004): International Valuation Standards. Seventh edition. ISBN 0-922154-75-9.
    37. [37] Jeřábek, T., & Čihák, P. (2008). Kvantifikace prémie za velikost pro střední Evropu. Odhadce a oceňování majetku, 1(2), 44-49.
    38. [38] Kalesnik, V., & Beck, N. (2014): Busting the myth about size. Research Affiliates.
    39. [39] Kislingerová, E. (2001): Oceňování podniku. 2. přepracované a doplněné vydání. C.H. Beck. Praha.
    40. [40] Klein, R. W., & Bawa, V. S. (1977): The effect of limited information and estimation risk on optimal portfolio diversification. Journal of Financial Economics, 5(1), 89-111. Přejít k původnímu zdroji...
    41. [41] Kohoutek, P., Podškubka, T. & Hlaváč, J. (2018): Squeeze-out a spravedlivá hodnota. Oceňování. 11(2). 3-12. Přejít k původnímu zdroji...
    42. [42] Kolouchová, P. &, Novák, J. (2010): Cost of Equity Estimation Techniques Used by Valuation Experts. IES Working Paper, 8/2010.
    43. [43] Lintner, J. (1975): The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. Academic Press. 131-155.
    44. [44] Markowitz, H.M. (1952): Portfolio Selection. The Journal of Finance. 7 (1): 77-91. Přejít k původnímu zdroji...
    45. [45] Mařík, M., a kol. (2003): Metody oceňování podniku: proces ocenění - základní metody a postupy. 1. vyd. Ekopress. Praha.
    46. [46] Mařík, M., a kol. (2018): Metody oceňování podniku pro pokročilé: hlubší pohled na vybrané problémy. 2. vyd. Ekopress. Praha.
    47. [47] Mařík, M., a kol. (2024): Metody oceňování podniku: proces ocenění - základní metody a postupy. 4. vyd. Ekopress. Praha.
    48. [48] Mařík, M., & Maříková, P. (2001): Diskontní míra v oceňování. 1. vyd. VŠE. Praha.
    49. [49] Maříková, P., & Dlabaja, M. (2021): Analýza a zhodnocení přístupu k nákladům kapitálu a kapitálové struktuře v českých znaleckých posudcích na ocenění podniku. Oceňování 2021/2.
    50. [50] McQuarrie, E. F. (2010): The Chimera of Small Stock Outperformance: Market Anomaly or Investor Self-Deception?. The Journal of Investing, 19(3), 50-64. Přejít k původnímu zdroji...
    51. [51] Obchodní soud státu Delaware (2012): Opinion on Gearreald v. Just Care, C.A. No. 5233-VCP ze dne 30. 4. 2012.
    52. [52] Obchodní soud státu Delaware (1999): Opinion on Onti, Inc., v. Integra Bank, C.A. No. 14514 ze dne 26. 5. 1999.
    53. [53] Paschall, M. A., ASA, C., & Hawkins, G. B. (1999): Do Smaller Companies Warrant a Higher Discount Rate for Risk?. CCH Business Valuation Alert, 1(2), 1-4.
    54. [54] Peek, R. (2019): A Study of Differences in Returns between Large and Small Companies in Europe. Rotterdam School of Management, Erasmus University.
    55. [55] Podškubka, T., Kohoutek, Š., & Skálová, J. (2024): Exploration of the Size Effect on Transaction Data of Non-publicly Traded EU Companies. Oceňování. 33(4). 414-443. Přejít k původnímu zdroji...
    56. [56] Pratt, S. P. (1989): Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies. 2nd edition. Irwin Professional Pub.
    57. [57] Pratt, S. P. (2002): Cost of capital: applications and examples. 2nd ed. Wiley & Sons. Hoboken, N.J.
    58. [58] Pratt, S. P. (2022): Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies. 6th edition. McGraw Hill.
    59. [59] Pratt, S. P., & Grabowski, R. J. (2008). Cost of capital: applications and examples. 3rd ed. Wiley & Sons. Hoboken, N.J.
    60. [60] Pratt, S. P., & Grabowski, R. J. (2014). Cost of capital: applications and examples. 5th ed. Wiley & Sons. Hoboken, N.J.
    61. [61] Pratt, S. P., Reilly, R. F., & Schweihs, R. P. (1996): Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies. 3rd edition. Irwin Professional Pub.
    62. [62] Pratt, S. P., Reilly, R. F., & Schweihs, R. P. (2000): Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies. 4th edition. McGraw Hill.
    63. [63] Rödl & Partner. (2024): Cost of Capital in Business Valuation - Comparison of Standards in the DACH Region. Dostupné z: https://www.roedl.com/insights/capital-costs/cost-of-capital-business-valuation-standards-dach-region
    64. [64] Sharpe, W. F. (1964): Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. The journal of finance, 19(3), 425-442. Přejít k původnímu zdroji...
    65. [65] Siegel, L. B., & McCaffrey, P. (Eds.). (2023): Revisiting the equity risk premium. CFA Institute Research Foundation. Přejít k původnímu zdroji...
    66. [66] Skálová, J., Podškubka, T., Diviš, P. (2018): Vliv velikosti podniku na transakční násobitele. Politická ekonomie. 66(1). 57-77. Přejít k původnímu zdroji...
    67. [67] Svačina, P. (2010): Oceňování nehmotných aktiv. 1. vyd. Ekopress. Praha.
    68. [68] Ústavní soud (2008): Nález Ústavního soudu sp. zn. Pl. ÚS 56/05 ze dne 27. 3. 2008.
    69. [69] Ústavní soud (2018): Nález Ústavního soudu sp. zn. III. ÚS 547/15 ze dne 27. 11. 2018.
    70. [70] Vrchní soud v Olomouci (2019): Rozsudek Vrchního soudu v Olomouci č. j. 8 Cmo 127/2019 ze dne 11. 9. 2019.
    71. [71] Vrchní soud v Olomouci (2022): Rozsudek Vrchního soudu v Olomouci č. j. 5 Cmo 98/2021 ze dne 10. 3. 2022.
    72. [72] Vrchní soud v Olomouci (2024): Rozsudek Vrchního soudu v Olomouci č. j. 8 Cmo 58/2019 ze dne 15. 5. 2024.
    73. [73] Vrchní soud v Praze (2024a): Rozsudek Vrchního soudu v Praze č. j. 7 Cmo 247/2021-1109 ze dne 16. 7. 2024
    74. [74] Vrchní soud v Praze (2024b): Rozsudek Vrchního soudu v Praze č. j. 14 Cmo 81/2024-617 ze dne 12. 11. 2024.
    75. [75] Vydržel, K., & Soukupová, V. (2012): Private Equity Practice in the Czech Republic. The Journal of Private Equity, 16(1), 83-99. Přejít k původnímu zdroji...
    76. [76] Wei, Z. (2024): Size premium enhancement through quality control. CRC Press. 242-246. Přejít k původnímu zdroji...
    77. [77] Wu, X. (2024): The impact of quality minus junk factor in "Resurrection" period. CRC Press. 235-241. Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah