Oceňování 2019, 12(2):29-48 | DOI: 10.18267/j.ocenovani.230

Odhad současné hodnoty očekávaných výdajů v kontextu ocenění záporných rizikových peněžních toků metodami RADR a jistotních ekvivalentů CE

Vojtěch Menzl
Ing. Vojtěch Menzl, M. Sc., doktorand, Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta financí a účetnictví, Katedra financí a oceňování podniku, nám. W. Churchilla 4, 130 67 Praha 3, Česká republika

Článek si klade za cíl poukázat na širší problematiku oceňování záporných rizikových peněžních toků metodami diskontování rizikově upravenou mírou (RADR) a metodou jistotních ekvivalentů (CE). Diskutuje odlišná pojetí rizika a nejistoty, představuje přehled výzkumu (odborné literatury) v oblasti rizikové úpravy a diskontování budoucích nejistých peněžních toků za posledních 50+ let a dotýká se rovněž vzájemného vztahu metody jistotních ekvivalentů, metody rizikově upravené diskontní sazby a konceptu užitkové funkce investora. Článek uzavírá poukaz na potřebu opatrnosti a kritického pohledu na obecnou aplikaci v praxi rozšířené metody RADR při hodnocení záporných rizikových hotovostních toků (výdajů).

Klíčová slova: RADR; metoda jistotních ekvivalentů; CAPM; koeficient beta; užitková funkce; riziko; bezriziková diskontní sazba
Granty a financováni:

Článek je zpracován jako jeden z výstupů projektu IGA VŠE Nové výzvy Corporate Finance v České republice pod číslem IG104029G.

JEL classification: D81, G11, G30, O12

Zveřejněno: 25. říjen 2019  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Menzl, V. (2019). Odhad současné hodnoty očekávaných výdajů v kontextu ocenění záporných rizikových peněžních toků metodami RADR a jistotních ekvivalentů CE. Oceňování, 12(2), 29-48. doi: 10.18267/j.ocenovani.230
Sdílet...
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Alto, V. (2019). Risk-Aversion: a microeconomic explanation. Towards Data Science. Dostupné online; https://towardsdatascience.com/risk-aversion-a-microeconomic-explanation-5e083656f95e
    2. Armitage, S. (2005). The Cost of Capital: Intermediate Theory. Heriot-Watt University, Edinburgh. Přejít k původnímu zdroji...
    3. Bar-Yosef, S. a Mesznik, R. (1977). On Some Definitional Problems with the Method of Certainty Equivalents. Journal of Finance, December 1977. Přejít k původnímu zdroji...
    4. Beedles, W. (1978a). Evaluating Negative Benefits. Journal of Financial and Quantitative Analysis, March, s. 173-176. Přejít k původnímu zdroji...
    5. Beedles, W. (1978b). On the Use of Certainty Equivalent Factors as Risk Proxies. The Journal of Financial Research, 1(1), Winter, s. 15-21. Přejít k původnímu zdroji...
    6. Beedles, W. a Joy, O. (1982). Compounding Risk Over Time: A Note. Journal of Business Finance & Accounting, 9(3), s. 307-311. Přejít k původnímu zdroji...
    7. Berry, R. a Dyson, R. (1980). On the Negative Risk Premium for Risk Adjusted Discount Rates. Journal of Business Finance and Accounting, 7(3), s. 427-436. Přejít k původnímu zdroji...
    8. Berry, R. a Dyson, R. (1983). On the Negative Risk Premium for Risk Adjusted Discount Rates: A Reply. Journal of Business Finance and Accounting, 10(1), s. 157-159. Přejít k původnímu zdroji...
    9. Berry, R. a Dyson, R. (1984). On the Negative Risk Premium for Risk Adjusted Discount Rates: A Reply and Extension. Journal of Business Finance and Accounting. 11(2), s. 263-268. Přejít k původnímu zdroji...
    10. Booth, L. (1982). Correct Procedures for the Evaluation of Risky Cash Outflows. Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 17(2). Přejít k původnímu zdroji...
    11. Brealey, R., Myers, S. a Allen, F. (2011). Principles of Corporate Finance. 10th edition. McGraw-Hill Irwin. New York.
    12. Celec, S. a Pettway, R. (1979). Some observations on risk-adjusted discount rates: A comment. The Journal of Finance, 34(4), September, s. 1061-1063. Přejít k původnímu zdroji...
    13. Chong, J. a Phillips, G. (2011). Measuring Risk for Cost of Capital. The downside beta approach. Journal of Corporate Treasury Management. Vol. 4(4), s. 344-352.
    14. Chong, J., Yanbo, J. a Phillips, G. (2013). The Entreprenur's Cost of Capital: Incorporating Downside Risk in the Buildup Method. MacroRisk Analytics Working Paper Series.
    15. Cooley, P. (1977). A Multidimensional Analysis of Institutional Investor Perception of Risk. The Journal of Finance, Vol. 32(1), March 1977. Přejít k původnímu zdroji...
    16. Estrada, J. (2007). Mean-semivariance Behavior: Downside Risk and Capital Asset Pricing. International Review of Economics and Finance, 16 (2007), s. 169-185. Přejít k původnímu zdroji...
    17. Everett, J. a Schwab, B. (1978). On the Proper Adjustment for Risk Through Discount Rates in a Mean-Variance Framework. Financial Management Association.
    18. Galagedera, D. (2005). Relationship Between Downside Beta and CAPM Beta. Emerging Markets Review, Forthcoming.
    19. Gallagher, T., Miao, H. a Ryan, P. (2017). Implied Risk Adjusted Discount Rates and Certainty Equivalence in Capital Budgeting. Global Journal of Accounting and Finance, Vol. 1, Issue 2. Institute for Global Business Research, 2017. Přejít k původnímu zdroji...
    20. Gallagher, T. a Zumwalt, T. (1991). Risk-adjusted discount rates revisited. The Financial Review, 26(1), February, s. 105-114. Přejít k původnímu zdroji...
    21. Grinyer, J. (1984). On the Negative Risk Premium for Risk Adjusted Discount Rates: A Further Comment. Journal of Business Finance and Accounting, 11(2), Summer 1982. Přejít k původnímu zdroji...
    22. Heaton, H. (2005). On Valuing Negative Cash Flows Related to Contamination, Asset Removal, or Functional Obsolescence. Journal of Property Tax Assessment and Administration, Volume 2, Issue 4, s. 33-41. Přejít k původnímu zdroji...
    23. Hořejší, B., Soukupová, J., Macáková, L. a Soukup, J. (2018). Mikroekonomie. 6. aktualizované a doplněné vydání. Management Press, Praha.
    24. Kim, S., Kim., D. a Chotigeat, T. (2000). Conceptual Problems in the Use of the Certainty Equivalent Method. Dostupné online; https://web.csulb.edu/~moshir/WDSI_2000-2016/2000_WDSI_Maui/pdffiles/papers/115.pdf
    25. Kislingerová, E. a kol. (2007). Manažerské finance. 2. přepracované a rozšířené vydání. C. H. Beck.
    26. Knight, F. (1921). Risk, Uncertainty and Profit. Boston and New York, Houghton Mifflin Company.
    27. Korecký, M. a Trkovský, V. (2011). Management rizik projektů se zaměřením na projekty v průmyslových podnicích. Grada Publishing, a.s.
    28. Kudla, R. (1980). Some Pitfalls in Using Certainty Equivalents: A note. Journal of Business Finance and Accounting, s. 239-242. Přejít k původnímu zdroji...
    29. Lewellen, W. (1977). Some observations on risk-adjusted discount rates. The Journal of Finance, 32(4), September, s. 1331-1337. Přejít k původnímu zdroji...
    30. Lewellen, W. (1979). Reply to Pettway and Celec. The Journal of Finance, 34(4), 1065 - 1066. Přejít k původnímu zdroji...
    31. Macey, R. (2008). The Hitchhiker's Guide to Risk-adjusted Returns. Investment Management Consultants Assn. Inc.
    32. Machol, R. a Lerner, E. (1969). Risk, Ruin and Investment Analysis. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 4(4), 473-492. doi:10.2307/2330060. Přejít k původnímu zdroji...
    33. Marek, P. a kol. (2009). Studijní průvodce financemi podniku. 2. aktualizované vydání. Ekopress, s.r.o.
    34. Mařík, M. a kol. (2018). Metody oceňování podniku. Proces ocenění - základní metody a postupy. 4. upravené a rozšířené vydání. Ekopress, s.r.o. Praha.
    35. Maříková, P. a Mařík, M. (2007). Diskontní míra pro výnosové oceňování podniku. Vysoká škola ekonomická v Praze, Institut oceňování podniku. Přejít k původnímu zdroji...
    36. Miles, J. a Choi, D. (1979). Comment: Evaluating Negative Benefits. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 14(5), December, s. 1095-1099. Přejít k původnímu zdroji...
    37. Neugebauer, R. (2012). Mikroekonomie. Matematický ústav v Opavě, Slezská univerzita v Opavě, Projekt OPVK CZ.1.07/2.2.00/15.0174. Dostupné online; https://www.slu.cz/math/cz/lide/neugebauer-richard/teaching/docs/opora-mikroekonomie/at_download/file/
    38. Oswald, a. s. (2010). IAS 37 MEZINÁRODNÍ ÚČETNÍ STANDARD 37 Rezervy, podmíněná aktiva a podmíněné závazky. Dostupné online; https://www.google.com/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&ved=2ahUKEwjMiJLqsIzkAhVmwsQBHTVqBEoQFjAAegQIARAC&url=https%3A%2F%2Fwww.ucetni-portal.cz%2Fstahnout%2Fias-37-cz_882.pdf&usg=AOvVaw17e0KssKUMY2Q3w9h-g6YZ
    39. Patterson, S. (1995). The Cost of Capital: Theory and Estimation. Quorum Books.
    40. Post, T., van Vliet, P. a Lansdorp, S. (2009). Sorting Out Downside Beta. 22nd Australasian Finance and Banking Conference 2009.
    41. Robichek, A. a Myers, S. (1966). Conceptual problems in the use of risk-adjusted discount rates. The Journal of Finance, 21(1), March, s. 727-730. Přejít k původnímu zdroji...
    42. Scott, J. a Kim, K. (2016). Examining RADR as a Valuation Method in Capital Budgeting. Journal of Accounting and Finance, vol. 16(8).
    43. Schall, L. (1972). Asset Valuation, Firm Investment, and Firm Diversification. The Journal of Business, Vol. 45, No. 1, s. 11-28. Přejít k původnímu zdroji...
    44. Schwab, B. (1978). Conceptual Problems in the use of Risk-Adjusted Discount Rates with Disaggregated Cash Flows. Journal of Business Finance and Accounting, 5(4). Přejít k původnímu zdroji...
    45. Valach, J. a kol. (2005). Investiční rozhodování a dlouhodobé financování. 2. přepracované vydání, Ekopress, s.r.o.

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah