Oceňování 2019, 12(2):14-28 | DOI: 10.18267/j.ocenovani.229

Tržní hodnota podniku a diskontní míra se zaměřením na rizikovou prémii kapitálového trhu - 1. část

Miloš Mařík1, Pavla Maříková2
1 Prof. Ing. Miloš Mařík, CSc., Katedra financí a oceňování podniku VŠE Praha, ředitel Institutu oceňování majetku VŠE Praha
2 Doc. Ing. Pavla Maříková, CSc., Katedra financí a oceňování podniku VŠE Praha

Cílem článku je hledat odpověď na otázku, jak odhadovat náklady vlastního kapitálu a v jejich rámci především rizikovou prémii kapitálového trhu pro výnosové ocenění v rámci odhadu tržní hodnoty podniku. V současné oceňovací praxi výrazně převládá využívání historických prémií kapitálového trhu. Tento postup ale není ani teoreticky konzistentní s modelem CAPM, ani zcela neodpovídá konceptu tržní hodnoty. Záležitostí, jak využít tržní data a zároveň tržní očekávání do budoucnosti, se již značnou dobu zabývají někteří západní autoři. Dospěli přitom k závěru, že nejvhodnější bude vycházet z běžných výnosových modelů pro ocenění akcií, z nichž můžeme na principu budoucího vnitřního výnosového procenta odhadnout požadovanou výnosnost. Po odečtení bezrizikové výnosnosti pak získáme odhad rizikové prémie ex-ante. Tyto modely existují v několika variantách. Tato první část článku rozebírá skupinu modelů založenou na dividendách a FCFE. Druhá část článku se bude zabývat modely, které vycházejí z reziduálních zisků. Do budoucna bychom se rádi dopracovali k odhadům rizikových prémií přímo pro středoevropské podmínky, protože přístup ex-ante k tomu otevírá cestu.

Klíčová slova: Hodnota; ocenění podniku; tržní hodnota; náklady vlastního kapitálu; riziková prémie kapitálového trhu ex-ante; implikovaná riziková prémie
Granty a financováni:

Článek je zpracován jako jeden z výstupů výzkumného projektu Fakulty financí a účetnictví VŠE Praha, který je realizován v rámci institucionální podpory VŠE IP100040

JEL classification: G32

Zveřejněno: 25. říjen 2019  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Mařík, M., & Maříková, P. (2019). Tržní hodnota podniku a diskontní míra se zaměřením na rizikovou prémii kapitálového trhu - 1. část. Oceňování, 12(2), 14-28. doi: 10.18267/j.ocenovani.229
Sdílet...
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Fischman, J. E. - Pratt, S. P. - Morrison, W. J. (2007): Standards of Value. New Jersey: John Wiley & Sons. ISBN 0-471-69483-5
    2. Copeland, T. E. - Koller, T. - Murrin, J. (2000): Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. Third edition. New York: Wiley. ISBN 0-471-36191-7.
    3. Damodaran, A. (1997): Investment valuation. New York: John Wiley. ISBN 0-471-11213-5
    4. Damodaran, A. (2016): Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation and Implications - The 2016 Edition. [On-line] dostupné z http://ssrn.com/abstract=2742186 Přejít k původnímu zdroji...
    5. Gordon, J. - Gordon, M. (1997): The Finite Horizon Expected Return Model. Financial Analysts Journal, Vol. 53, Issue 3, s. 52-61. ISSN: 0015-198X Přejít k původnímu zdroji...
    6. IVSC (2017): International Valuation Standards 2017. London: International Valuation Standards Committe. ISBN 978-0-9931513-0-9
    7. Reese, R. (2007): Schätzung von Eigenkapitalkosten für die Unternehmensbewertung. Frankfurt am Main: Peter Lang. ISBN 978-3-631-56538-4
    8. Mařík, M. a kol. (2018): Metody oceňování podniku pro pokročilé - hlubší pohled na vybrané problémy. Praha: Ekopress. ISBN 978-80-86929-80-4

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah